經(jīng)過(guò)多年醞釀，中國(guó)兩大核電巨頭中核集團(tuán)與中廣核集團(tuán)，將在一周之后會(huì)師資本市場(chǎng)。

      2010年10月31日，福州，福建福清核電1號(hào)機(jī)組核島自8月18日完成穹頂?shù)跹b后，已全面進(jìn)入設(shè)備安裝階段。 CFP 資料
      隨著中國(guó)大舉重啟核電建設(shè)，核電巨頭們將迎來(lái)前所未有的黃金機(jī)遇。由于核電準(zhǔn)入門檻頗高，中國(guó)僅有的三張核電運(yùn)營(yíng)牌照中，中核與中廣核各占其一，幾乎控制了中國(guó)目前所有核電站。然而，分赴不同資本市場(chǎng)的兩大核，面臨的境況不盡相同。中核集團(tuán)旗下來(lái)勢(shì)洶洶的、募集資金達(dá)133.76億元的中國(guó)核電(601985)，資產(chǎn)質(zhì)地上并不如去年底登陸港交所的中廣核電力(01816.HK)。
      核電站的盈利能力主要取決于工程造價(jià)、上網(wǎng)電價(jià)、利用小時(shí)數(shù)等方面，而核電機(jī)組的利用率更是影響核電上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力的關(guān)鍵因素。從多個(gè)方面來(lái)看，中廣核電力的含金量要高于中國(guó)核電。澎湃新聞(www.thepaper.cn)對(duì)此梳理如下，若無(wú)特別說(shuō)明，所用圖片均來(lái)自中國(guó)核電與中廣核電力招股說(shuō)明相關(guān)材料。
      中國(guó)核電5月25日凌晨發(fā)布的招股意向書摘要顯示，截至該文件簽署之日，中國(guó)核電擁有12臺(tái)在運(yùn)核電機(jī)組，11臺(tái)在建核電機(jī)組。

圖說(shuō)：中國(guó)核電在運(yùn)核電機(jī)組情況

圖說(shuō)：中國(guó)核電在建核電機(jī)組情況
      而中廣核電力招股說(shuō)明書顯示，該公司旗下的20臺(tái)核電機(jī)組，11臺(tái)在運(yùn)，9臺(tái)在建。

圖說(shuō)：中廣核電力在運(yùn)核電機(jī)組情況
      (注：上述在建項(xiàng)目中，寧德2號(hào)機(jī)組于2014年5月4日投入商業(yè)運(yùn)行，紅沿河2號(hào)機(jī)組于2014年5月13日投入商業(yè)運(yùn)行。)

圖說(shuō)：中廣核電力在建核電機(jī)組情況
      需要特別說(shuō)明的是，中廣核招股說(shuō)明書顯示，目前在建的臺(tái)山核電站兩臺(tái)總裝機(jī)容量為3500兆瓦(1兆瓦=1000千瓦，1千瓦=1000瓦)的核電機(jī)組，并未納入上市平臺(tái)?！叭虬l(fā)售完成后，我們計(jì)劃將所得款項(xiàng)中的人民幣9700.2百萬(wàn)元(折合12252.4百萬(wàn)港元)用于購(gòu)買臺(tái)山核電41%的股權(quán)，從而將(直接或間接)持有臺(tái)山核電共51%的股權(quán)?！?2015年4月2日，中廣核電力公布，已完成收購(gòu)臺(tái)山投60%股權(quán)及臺(tái)山核電12.5%股權(quán)之交易。交易完成后，公司將直接或間接持有臺(tái)山核電合共51%股權(quán)。)
      類似的還有廣西防城港核電站兩臺(tái)總裝機(jī)容量為2160兆瓦的核電機(jī)組，中廣核電力招股書稱，中廣核電力在該等核電機(jī)組接近建成或投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)后，將有權(quán)從中廣核收購(gòu)這些核電機(jī)組。
      由此可見(jiàn)，中國(guó)核電的在建機(jī)組數(shù)要多于中廣核電力，后者的上市部分效益要好于前者。核電站的前期準(zhǔn)備和建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)十年及以上，該階段需要大量投資。資料顯示，核電二代加技術(shù)的造價(jià)在1.2萬(wàn)-1.4萬(wàn)元/千瓦;在正在建設(shè)中的三代技術(shù)核電機(jī)組，造價(jià)超過(guò)2萬(wàn)元/千瓦。對(duì)于在建的核電項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)仍以燒錢為主，暫時(shí)看不到收益。
      在建項(xiàng)目的投產(chǎn)節(jié)奏上，中廣核電力以今明兩年居多，總體上快于中國(guó)核電。比如，中廣核電力2014年度財(cái)報(bào)顯示，2015年公司將有4臺(tái)在建機(jī)組投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，分別為陽(yáng)江2號(hào)機(jī)組、寧德3號(hào)機(jī)組和紅沿河3、4號(hào)機(jī)組。機(jī)組投運(yùn)后，將產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
      在工程造價(jià)上，中國(guó)核電有幾個(gè)不得不提的“包袱”。其中，三代核電技術(shù)AP1000世界首堆三門一期，由于種種原因不斷延期，預(yù)算造價(jià)也隨之攀升。還有使用俄羅斯核電技術(shù)的田灣核電站，由于特殊歷史原因，中方對(duì)俄方的報(bào)價(jià)進(jìn)行了較大讓步，付出了額外的核電投資。公開(kāi)資料顯示，江蘇田灣核電站三號(hào)、四號(hào)機(jī)組總造價(jià)超過(guò)400億元，單價(jià)超過(guò)1.8萬(wàn)元/千瓦，遠(yuǎn)高于普通的二代加核電機(jī)組，但是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與田灣一號(hào)、二號(hào)機(jī)組基本一致，只是在福島核事故后做了一些改進(jìn)。
      而中廣核電力方面，引進(jìn)法國(guó)三代核電技術(shù)EPR的臺(tái)山核電單位造價(jià)高于平均水平。

圖說(shuō)：?jiǎn)挝辉靸r(jià)比對(duì)，澎湃新聞?dòng)浾邨钛茍D
      在利用小時(shí)數(shù)方面，中國(guó)核電旗下核電站的利用小時(shí)數(shù)高于中廣核電力旗下核電站，但由于后者多數(shù)核電站所在的廣東省具有高GDP、高標(biāo)桿電價(jià)，但電力短缺的特征，在上網(wǎng)比例上，中廣核電力要高于中國(guó)核電。

圖說(shuō)：中國(guó)核電在運(yùn)核電站上網(wǎng)電量

圖說(shuō)：中廣核電力在運(yùn)核電站上網(wǎng)電量，資料源自中廣核電力關(guān)于2014年度上網(wǎng)電量的公告
      對(duì)比中廣核電力與中核集團(tuán)旗下的核電資產(chǎn)上市平臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在毛利率、凈利率、內(nèi)部收益率等指標(biāo)上，中廣核電力均優(yōu)于對(duì)手。中廣核電力2014年年度財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率達(dá)33.1%。根據(jù)招股意向書的資料，2014年度，中國(guó)核電的營(yíng)業(yè)總收入為188億元，凈利潤(rùn)51.57億元人民幣，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)24.72億元。據(jù)此計(jì)算，中國(guó)核電的凈利潤(rùn)率為27.43%。